我國(guó)價(jià)值最大的農(nóng)副產(chǎn)品、首個(gè)活體交割期貨品種——生豬期貨真的要來(lái)了！

12月31日，大連商品交易所(以下簡(jiǎn)稱“大商所”)正式發(fā)布生豬期貨合約及相關(guān)規(guī)則，并向市場(chǎng)公布了2021年1月8日生豬期貨上市有關(guān)參數(shù)的具體設(shè)置情況。

一、生豬期貨上市相關(guān)事宜

1、上市交易時(shí)間：生豬期貨自2021年1月8日（星期五）起上市交易。交易時(shí)間：每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00（無(wú)夜盤）。

2、上市交易合約：首批為L(zhǎng)H2109、LH2111、LH2201。需要提醒交易者的是，目前生豬期貨交易的最近合約是9月合約、也即市場(chǎng)交易的是9月的價(jià)格，而非當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格，其后是今年11月和明年1月份的市場(chǎng)價(jià)格。

3、交易保證金水平、漲跌停板幅度：合約漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的8%，新合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的16%。套期保值交易保證金水平為合約價(jià)值的8%，投機(jī)交易保證金水平為合約價(jià)值的15%。

4、交易限額：非期貨公司會(huì)員或者客戶單日開(kāi)倉(cāng)量不得超過(guò)500手，其中單日開(kāi)倉(cāng)量是指非期貨公司會(huì)員或者客戶當(dāng)日在所有月份合約上的買開(kāi)倉(cāng)數(shù)量與賣開(kāi)倉(cāng)數(shù)量之和。套期保值交易的開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受限制。

看到這里大家問(wèn)題就來(lái)了，要么10噸，要么20噸，或者15噸也行，為什么設(shè)16噸一手呢？

因?yàn)樵诮桓罘绞缴?，基于現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)階段發(fā)展情況，生豬期貨采用實(shí)物交割。同時(shí)，根據(jù)生豬活體貿(mào)易時(shí)效性強(qiáng)的特點(diǎn)，大商所以大型養(yǎng)殖企業(yè)的養(yǎng)殖管理和銷售模式為基礎(chǔ)，確定在出欄環(huán)節(jié)進(jìn)行交割。生豬期貨實(shí)行車板交割與廠庫(kù)倉(cāng)單交割并行的交割方式，每日選擇交割和一次性交割相結(jié)合，配合期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割，以保證交割生豬質(zhì)量，提高交割效率，并減少疫病傳播。

在活體車板交割中，目前運(yùn)輸生豬的車輛總重約31噸，自重14-16噸，載重約16噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的車板運(yùn)輸標(biāo)準(zhǔn)為15.5-16.5噸。將生豬期貨設(shè)計(jì)成1手16噸，是為了方便交割，也就是1手1車，更加貼合現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際情況。

那么買一手生豬期貨的保證金需要多少呢？

根據(jù)測(cè)算，12月國(guó)內(nèi)生豬現(xiàn)貨價(jià)格普遍維持在31元至34元/公斤。以90至100kg的標(biāo)準(zhǔn)外三元生豬為例，國(guó)內(nèi)平均價(jià)格維持在32.8元/公斤左右，每手生豬期貨合約總價(jià)值達(dá)52.48萬(wàn)元。按照7%至8%的客戶保證金標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，自然人或產(chǎn)業(yè)投資者參與生豬期貨，每手需付出保證金4萬(wàn)元左右。顯然，大商所在制訂生豬期貨合約時(shí)，秉承了“大合約”的設(shè)計(jì)思路。

二、實(shí)體交割標(biāo)準(zhǔn)——肥了不行，瘦了也不行

一些投資者關(guān)心，如實(shí)物交割有多少符合標(biāo)準(zhǔn)？

相關(guān)人士表示，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)生豬品種標(biāo)準(zhǔn)化程度日益提高，大型規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)的生豬品種幾乎全部為瘦肉型豬。統(tǒng)一仔豬供應(yīng)、統(tǒng)一飼料、統(tǒng)一獸藥、統(tǒng)一技術(shù)服務(wù)、統(tǒng)一銷售出欄的“五統(tǒng)一”決定了出欄生豬標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，出肉率、瘦肉率等屠宰技術(shù)指標(biāo)較統(tǒng)一。我國(guó)生豬貿(mào)易模式成熟，流通方式以活體為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易順暢，生豬價(jià)格完全由市場(chǎng)供求決定，不存在壟斷。

作為我國(guó)首個(gè)以活體為交易標(biāo)的的期貨品種，生豬期貨綜合借鑒、采用國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)上成熟的交割模式。在交割方式上實(shí)行車板交割與廠庫(kù)交割并行，每日選擇交割和一次性交割相結(jié)合，并配以期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割。

其中，為貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易習(xí)慣，保證交割量充足，從交割月第一個(gè)交易日至生豬合約最后交易日的前一交易日，客戶可申請(qǐng)每日選擇交割。合約最后交易日后，所有未平倉(cāng)的生豬期貨合約持有者進(jìn)行一次性交割，交割結(jié)算價(jià)采用該期貨合約交割月最后十個(gè)交易日所有成交價(jià)格的加權(quán)平均價(jià)。

在交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)上，大商所參照《瘦肉型豬活體質(zhì)量評(píng)定（GB/T32759-2016）》指標(biāo)體系，并在廣泛開(kāi)展調(diào)研基礎(chǔ)上，針對(duì)生豬品種特點(diǎn)，貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)習(xí)慣設(shè)計(jì)了交割質(zhì)量指標(biāo)，其中采用了現(xiàn)貨習(xí)慣中簡(jiǎn)單有效的外觀、體重等指標(biāo)，保證交割效率，減少交割爭(zhēng)議。

顯然，這一做法對(duì)于一個(gè)新品種來(lái)說(shuō)，保證了品種初期的穩(wěn)步發(fā)展。對(duì)比芝加哥商業(yè)交易所（CME），在上世紀(jì)60年代至90年代分別上市了活豬期貨和冷凍豬肉期貨等合約，既有實(shí)物交割，又有現(xiàn)金結(jié)算模式。還推出了基于瘦肉豬和冷凍豬腩的期貨期權(quán)。

美國(guó)瘦肉期貨合約

生豬期貨的基準(zhǔn)交割地為河南，我國(guó)主要生豬養(yǎng)殖地區(qū)均被設(shè)為生豬期貨交割區(qū)域。大商所將生豬期貨首批交割倉(cāng)庫(kù)設(shè)置在河南、山東、江蘇、湖北、安徽、浙江。生豬期貨上市后，大商所將根據(jù)運(yùn)行情況和市場(chǎng)需要增設(shè)交割倉(cāng)庫(kù)。

三、遇到四種情形可采取緊急措施

在12日發(fā)布的《大連商品交易所生豬期貨業(yè)務(wù)細(xì)則(征求意見(jiàn)稿)》中，針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)管理，大商所提出，若某生豬期貨合約出現(xiàn)連續(xù)的同方向漲跌停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)的情況，除按照《大連商品交易所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》采取有關(guān)措施外，還可以采取暫停交易、暫停掛牌新合約等措施。

在生豬期貨交易過(guò)程中，出現(xiàn)以下情形之一的，交易所可以采取緊急措施化解風(fēng)險(xiǎn)：

生豬的現(xiàn)貨價(jià)格、期貨價(jià)格或者期現(xiàn)貨基差明顯超出合理范圍；

有根據(jù)認(rèn)為出現(xiàn)操縱期貨交易價(jià)格等違法違規(guī)行為，并且對(duì)市場(chǎng)正在產(chǎn)生或者即將產(chǎn)生重大影響；

發(fā)生生豬重大疫情或者一定比例指定交割倉(cāng)庫(kù)及指定車板交割場(chǎng)所暫停交割業(yè)務(wù)；

生豬相關(guān)法規(guī)政策出現(xiàn)變化，對(duì)生豬期貨運(yùn)行正在產(chǎn)生或者即將產(chǎn)生重大影響。

大商所表示，出現(xiàn)上述情形時(shí)，交易所總經(jīng)理可采取調(diào)整開(kāi)市收市時(shí)間、暫停交易、調(diào)整交易時(shí)間、暫停掛牌新合約、調(diào)整漲跌停板幅度、調(diào)整交易保證金、調(diào)整升貼水、暫停開(kāi)倉(cāng)等措施，并可在已掛牌合約上實(shí)施。

采取終止交易措施的，終止交易當(dāng)日結(jié)算時(shí)，交易所可以對(duì)其全部或者部分合約月份持倉(cāng)進(jìn)行平倉(cāng)。

此外，對(duì)于生豬期貨合約，交易所按照有關(guān)規(guī)定調(diào)整漲跌停板幅度時(shí)，可單向或雙向、同比例或不同比例調(diào)整；按照有關(guān)規(guī)定調(diào)整交易保證金時(shí)，可單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會(huì)員或全部會(huì)員調(diào)整。

四、生豬期貨解決周期價(jià)格難題

銀河期貨蛋白粕研究員陳界正表示，長(zhǎng)期以來(lái)，生豬養(yǎng)殖周期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)劇烈，周期漲幅100%以上，跌幅50%以上。若生豬期貨能夠上市，行業(yè)內(nèi)有了公開(kāi)透明且連續(xù)的市場(chǎng)報(bào)價(jià)平臺(tái)，便于養(yǎng)殖戶合理制定賣豬策略?！案欣诖笮宛B(yǎng)豬企業(yè)進(jìn)行遠(yuǎn)期利潤(rùn)的鎖定，實(shí)現(xiàn)‘先賣后養(yǎng)’，規(guī)避遠(yuǎn)期價(jià)格下跌的不利影響，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)?！?/p>

青松農(nóng)牧總經(jīng)理徐青松表示，未來(lái)生豬產(chǎn)能繼續(xù)轉(zhuǎn)化，整體來(lái)看是屬于持續(xù)恢復(fù)，由于產(chǎn)能都是在向產(chǎn)量轉(zhuǎn)化，產(chǎn)量正在上升，年底前對(duì)生豬價(jià)格看弱。“此外，如果明年沒(méi)有大的意外，母豬存欄量增勢(shì)會(huì)比較快。目前疫病從總體來(lái)看還是屬于點(diǎn)狀發(fā)生，不會(huì)形成很大的影響?！?/p>

徐青松預(yù)計(jì)，豬肉方面，預(yù)計(jì)春節(jié)之后兩個(gè)月，豬肉產(chǎn)量有所下滑，明年5月份以后，豬肉產(chǎn)量上升更多是來(lái)自于春節(jié)之后能繁母豬存欄量的適量上升。

卓創(chuàng)資訊的最新研報(bào)也預(yù)計(jì)，2021年1季度豬價(jià)或正式打開(kāi)下滑模式。2021年1月各大養(yǎng)殖集團(tuán)出欄量初步預(yù)計(jì)增加17%至18%，預(yù)計(jì)1月均價(jià)31.68元/公斤，較12月跌幅3.27%。春節(jié)過(guò)后需求跳水，生豬數(shù)量仍然較多，豬價(jià)或開(kāi)啟連降模式，月均價(jià)預(yù)計(jì)29.87元/公斤，降幅擴(kuò)大到5.72%。3月生豬價(jià)格仍存繼續(xù)下降可能。多重利空因素的影響下，3月生豬均價(jià)或跌至27.65元/公斤，跌幅7.44%。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，歷經(jīng)近20年跟蹤和研究，在全面深入市場(chǎng)調(diào)研及廣泛征求意見(jiàn)、充分論證基礎(chǔ)上，大商所完成了生豬期貨合約規(guī)則設(shè)計(jì)工作。下一步，大商所將梳理并研究各方意見(jiàn)和建議，進(jìn)一步完善合約和規(guī)則，與各方共同做好上市前各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，確保生豬期貨平穩(wěn)上市和安全運(yùn)行。

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